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文／潘俊賢

「我想做多，但不知如何切入？」「唉！又漲了3％，錯失買點，怎麼辦？真是追不下去！」最近在上課或是權證醫生的FB私訊，常常接到這樣的問題。到底有甚麼方式可以讓自己做多的切入價位更便宜、更具優勢呢？今年股市強強滾，相信很多投資朋友各憑本事獲利不少，你可能是由基本面與籌碼面選股，再從技術面選擇切入的價位，但不管你從基本面、技術面還是籌碼面的因素而進場，想要增加自己的投資績效，其實還有一個面向，很多投資朋友不見得有注意到，那就是由「工具面」―個股期貨，它有機會提供更好的投資價位給你，當看錯行情時，讓你降低損失，看對行情時，可以錦上添花賺更多。

首先，我們以大同為例，在2/18日之前，期現貨折溢價約在正負0.5％，差異不大，隨著融券最後回補日的靠近，自2/20日起，大同期貨價格始終低於大同現貨價格，開始出現了超過2％以上的折價幅度，3/2更是出現14.47％的折價，3/8為停券的最後一日，仍有4.43％的折價，3/9已恢復融券，折價幅度即縮小。

我們來試想一個情境，假設你認為大同的資產題材可以讓股價有所表現，且外資又持續買超，一直想藉由做多來賺賺這檔股票的差價，等待大同回檔後找切入價位。在大同從波段最高價20.65元回檔後，一直等待好的買點，那麼在3/2這天，現貨價位在15.9元，股價已回檔23％，而在此時，大同期貨價位是在更低的13.6元，期貨折價14.47％，當下就做多的工具來說，買進大同期貨(13.6)比大同股票(15.9)便宜了14.47％，用個股期貨做多，大幅有效降低了你的進場成本。我們事後諸葛一下，3/2至3/8大同現貨由15.9元持續下跌至13.55元，與你的期貨成本13.6元相差有限，即使跟當日的期貨價格12.95元相比，就期貨部位僅虧損約5％。3/9開放融券後，期現貨兩者的差距進一步縮小。大同這個例子是，做多時，看錯行情，但因為懂得要個股期貨的折價優勢，讓自己的損失較買股票來的小很多。

讀者會問：「這樣的現象的原因為何？」形成這個現象的原因，主要是許多權證發行券商的避險行為所致，當認售權證有流通在外時，發行券商就需要放空股票避險，常見的避險主要管道就是融券與放空個股期貨。就3/8為止，全市場總計有33檔大同的認售權證，流通在外超過3000張的接近10檔，超過50000張，其中行使比例1：1的有4檔，其餘行使比例皆超過1：0.5，本來放空大同的避險需求就高，近日大同又從高檔下跌，需要的放空張數就愈多，3/3是融券最後回補日，發行券商需要回補融券，回補融券後仍需要放空大同，而此時避險管道就僅剩放空大同個股期貨，也因此加深大同期貨價格的賣壓，造成期貨的折價現象。

那麼只有大同這檔股票會出現這個情況，還是其他檔股票也會呢？只要是有認售權證的股票都會有這樣的現象，折價的程度要看此檔股票認售權證流通在外的張數與產品結構(如行使比例、價內外、到期日)，大同期貨就是因為認售權證流通在外多且產品的行使比例大，造成的折價幅度就特別明顯。這個現象只有在停券日之前與期間皆會發生，所以你要注意當你想做多的股票因為「股東最後過戶日」或是「除權息日」而接近停券日時，一定要留意股票期現貨的折價情形，透過期貨的折價優勢，讓自己的做多成本進一步降低，多會一種工具，更有機會立於不敗之地，爭取額外獲利。

潘俊賢(權證醫生)

現任：統一證券金融商品部副總經理。

知名機構講座：歐洲交易所(Eurex)、台灣金融研訓院、證券商業同業公會、證券暨期貨發展基金會、中國基金業協會、中國金融期貨交易所、上海證券同業公會

專長：國內外衍生金融商品交易，包含權證、結構型商品、可轉債、選擇權

證照：期貨分析人員、信託督導人員、證券商高級業務員、期貨商業務員等

著作：權證35招讓你大翻身(2015大立文創)、千元滾錢術：權證這樣做多才會賺(2014經濟日報)、權證這樣賺就對了(2012經濟日報)

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